新聞焦點／通縮壓力加劇 中國經濟的痛點和難題

中國經濟連日來熱在人行放大水、財政加槓桿、股市急升跌這些話題中，本來相當敏感的通膨數據，未引起足夠的關切。但數據顯示，通縮壓力未能緩解，仍在加劇，成為中國經濟的痛點和難題。

中國國家統計局13日發布被稱為通膨數據的消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）的月度報告。由於發布日選在休假日，加上前一天中國財政部發布財政救市的「增量財政政策措施」，統計局數據報告未受到足夠的重視。然而兩項重要數據都不如預期，顯示一定程度的惡化。

長期以來，人行等部門的政策關切是防止通貨膨脹，對CPI這一指數的判讀也就放在其升幅之上，看有沒有通膨。但中國經濟下滑，年初就有不少經濟學家熱議通縮，前人行行長易綱9月初在外灘金融峰會上指中國正面臨內需疲軟問題，應專注對抗通貨緊縮壓力，被認定是罕有的承認通縮，是以今次數據，關注點在一個縮字。

按中國國家統計局的數據，9月CPI年增0.4%，月增持平。中國國家統計局城市司首席統計師董莉娟的解釋說，9月中國消費市場運行總體平穩，價格基本穩定，全國CPI月增持平，年增0.4%。

中國國家統計局的解讀，與之前經濟界的預期有較大反差。一是因為中國9月的CPI年增0.4%，而8月是年增0.6%，顯示物價下行之勢沒有改善，通縮是繼續下行；二是9月CPI年增0.4%，雖然還沒有到達明確為通縮的負數，但那輕微的上漲，主要貢獻來自蔬菜價格的年漲22.9%，拉動CPI上漲0.48%。這單一物價變化來自於天氣變化，勉強令CPI能保持正數。10月天氣正常，菜價回落，這一貢獻將會消失。

三是看交通和通訊的下滑影響CPI，9月是旅遊、交通出行的旺季，這一下滑幅度多到4.1%，除了顯示商業活動冰點，出差大幅減少，以及居民出行人數增而花錢減少，是消費降級的表現之一。

對此，有經濟學界指出目前通縮不僅沒有改善，還有繼續下行惡化的壓力，所以當局理應採取措施應對通縮。中泰國際首席經濟學家李迅雷認就為，中國財政部的政策措施，重點仍在化債，建議財政要從過去的偏重於投資轉向消費，投入力度要大，也要避免撒胡椒粉（意指做事沒有重點敷衍了事）。

再看這對指數的另一端PPI，中國國家統計局公布的數據，是年降2.8%，月降0.6%。統計局承認指數進一步下行，原因是受國際大宗商品價格波動及國內市場有效需求不足等因素影響，令PPI月增率降幅收窄，年增率降幅擴大。

但分析數據，會發現PPI數據相對今年7月的年增0.8%，相對於8月的年減1.8%，是下行加劇到負2.8%，有學者指這已叫直線下行，意味著市場疲軟，消費萎縮，工業企業只能降價讓利，面臨收入和利潤的壓力。

有學者分析說，目前當局指望吹熱股市，帶來股市大漲的消費效應，再加上希望樓價穩住令樓市由冷轉熱。按市場看來，股市急漲急跌，反令消費者捂住錢包。而樓市不能只看北京上海，廣大的二線城市沒有動靜，小縣城更在冷清之中。

當局現在的財政增量政策也即新政策，目標只是以化債為主，中國財政部對消費政策沒有表態，現在要看最後一季，居民消費能否改善，工業企業的下行壓力能否減弱，更進一步說是要看經濟能否走出通縮困局，才是關鍵。