市場看待通膨太過樂觀?部分基金經理認為有必要買保險
![部分投資人正悄悄建立防護措施,要在遭遇通膨衝擊時保護其固定收益產品的回報。(路透)](https://pgw.worldjournal.com/gw/photo.php?u=https://uc.udn.com.tw/photo/wj/realtime/2024/08/19/30294705.jpg&x=0&y=0&sw=0&sh=0&sl=W&fw=800&exp=3600&q=75)
儘管債券交易員愈來愈相信通膨終於得到控制,但有一群投資人正悄悄建立防護措施,以免物價再度飆升。
這些基金經理正在累積部位,以便遇通膨衝擊時能保護固定收益產品的回報。華爾街策略師也建議,趁未來通膨的預測下降,以低價買進對沖通膨的資產以建立保障。
這並不是共識交易。畢竟有日益增加的數據表明,物價壓力正在減輕,經濟衰退取代通膨成為主要憂慮,降息已成定局。這使得基準的債券殖利率大幅走低,但有人認為也許降太低了。
摩根大通資產管理公司多元資產策略主管John Bilton表示:「我們認為對經濟衰退的恐懼過度了,以目前殖利率水準來看,通膨的風險可能被低估。」Bilton對存續期間或利率風險維持「大致中性」的態度,因為「還有幾種力量可能推高通膨」。
儘管物價增長已從疫情期的高點大幅回落,但回落的道路崎嶇不平,而且某些類別的通膨被證明了很頑強。從7月強勁的零售業銷售來看,美國經濟仍具韌性,然而中美貿易緊張、航運中斷、公共支出龐大、中東局勢動盪等的一連串威脅,都增加通膨風險。
因此有投資人想買保險。
負責法國資產管理公司Carmignac價值56億歐元(約62億美元)固定收益投資組合的Marie-Anne Allier認為,市場對通膨前景過於樂觀,她說:「如果通膨證實更具黏性或再度走高,而你有存續期的風險,這可能摧毀你的投資組合。」她利用與歐盟和美國通膨掛鉤的3年期和5年期衍生工具,以及與西班牙通膨掛鉤3年期債券進行避險。
全球央行總裁也強調要提高警覺,即使他們的注意力已經轉移到成長風險,並發出降息訊號。投資人將關注本周在美國懷俄明州傑克遜洞舉行的央行年會,美國聯準會主席鮑爾等人的講話,尋找利率走向的線索。
施羅德投資管理公司投資組合經理Neil Sutherland表示,「過去兩、三年,央行把重點都放在通膨上,現在轉向更專注勞動市場。並不是說抗通膨之戰已經結束,但他們在那方面做得相當不錯了」。
钽許多投資人仍認為通膨指標降太多。以美國的5年期盈虧平衡通膨率(美國同天期公債與抗通膨債券之間的殖利率差)為例,最近幾周因衰退疑慮升溫而大幅下滑,目前交易價格約2%,為 2021年以來首見。
如果共和黨總統候選人川普在美國大選中獲勝,他的競選政見是減稅、提高關稅和打擊移民,而這些都可能導致通膨。
Royal London資產管理公司的基金經理Gareth Hill一直透過5年期盈虧平衡通膨率(基本上是押注5年期抗通膨債券的表現會優於五年期名目債券)為其投資組合避險。撇開選舉不談,Hill覺得這樣做仍有價值,因為「抗通膨戰的最後一里路最為艱難」。
美國以外許多已開發國家的數據仍證明通膨難以平息。澳洲因通膨率仍維持在3.8%,幾乎排除了未來半年內降息的可能性。歐元區7月通膨率出乎意料加快。巴克萊策略師建議透過短期利率交換交易布局,以防歐元區通膨在未來一年內回升。
投資人也擔心終於走出了數十年通縮的日本。先鋒(Vanguard)的全球利率主管Roger Hallam對日本債券及英國金邊債券均持審慎態度,因英國的核心通膨率為3.3%。
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