大仁說財經／Fed降息超預期 下次更難預測

聯準會主席鮑爾因慣常提供下一步利率走勢而聞名，以避免市場動盪。但在預測聯準會這次降息多少時，華爾街幾乎毫無頭緒。

這次有何不同？聯準會最終的降息幅度出乎交易員之前的預期。根據聯邦基金期貨的數據，絕大多數人預計聯準會會降息傳統的0.25個百分點(1碼)；該期貨反映市場對聯準會在會議中將採取行動的預期。

到9月13日聯準會政策會議前四天，降息50個百分點(2碼)與25個百分點(1碼)的可能性比率為50比50。

但到了9月16日，降息的可能性已轉向50個百分點，但仍低於開會前17日的看法，凸顯出聯準會將採取何種行動仍存在揮之不去的不確定性。

交易員對聯準會下一步缺乏信心可能反映出官員在會議前的內部不確定性，但這並不一定意味著市場將難以預測即將到來的利率決定。

●降息速度 未提前預告

鮑爾8月在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的聯準會年度經濟研討會上發表備受關注的講話，宣布降息「時機已經到來」；但沒有提到降息的規模或速度。

鮑爾在9月18日承認了這個疏忽，他告訴記者，聯準會官員「在緘默期也沒有任何共識」。聯準會官員被禁止在會議前後公開分享對貨幣政策的看法，這段時期被稱為「緘默期」。

在9月聯準會會議前幾天，有兩份重要的經濟報告發布：衡量消費者為商品和服務支付價格的通膨指標消費者物價指數(CPI)；反映企業在批發層級所支付價格的生產者物價指數(PPI)。

CPI報告顯示，8月年通膨率降至2.5%，為2021年2月以來的最低年增率。PPI報告則顯示8月躉售物價指數年增率明顯由上月的2.1降至1.7%。

這些數據顯然足以促使部分聯準會官員重新考慮他們的立場。聯準會理事沃勒13日表示，通膨數據促使他希望降息0.5個百分點，但在利率公布之前，他又認為降息0.25個百分點「將是一個好主意」。

話雖如此，即使距離聯準會宣布消息幾分鐘前，許多金融公司的頂級經濟學家仍然相信一向謹慎的聯準會選擇降息0.25個百分點。

例如，Jefferies資深經濟學家西蒙斯(Thomas Simons)在18日公布決策前給客戶的報告中表示，他認為聯準會對經濟前景的評估不會在本月會議上發生太大變化。然而，他並沒有預見到會降息0.5個百分點。

他表示：「我們原以為聯準會在會前緘默期前發出明確的訊息，即他們將緩慢啟動降息周期。」「我們肯定聽錯了這個訊息，因為緘默期間發布的數據中沒有任何內容顯示聯準會需要開始更大幅度的降息。」

●降息規模 未獲得共識

最終，聯準會貨幣政策委員會的12名官員中，除了一名官員外，其餘所有人都投票支持降息0.5個百分點。這是兩年多來首次利率決定不一致。

持反對意見的聯準會理事鮑曼在20日聲明中表示，她投票支持較小幅度的降息，以「避免不必要地刺激需求」，可能導致通膨再次升溫。她的觀點可能預示著官員可能在9月的會議和未來的會議上進行內部辯論。

她還表示，她擔心官員批准更大幅度降息「可能會被解讀為過早宣布物格穩定任務取得勝利」。不過，鮑爾在18日試圖明確表示，沒有任何官員願意慶祝勝利，「我們當然不會說任務完成或類似的話」。

法國巴黎銀行資深美國經濟學家赫斯比表示，在9月會議上，鮑爾可能在讓委員會成員接受更大幅度降息方面發揮了「比平常更強的作用」。他表示，這是因為此舉可能意味著聯準會正在追上7月會議上維持利率穩定的情況。鮑爾試圖反駁有關這是追趕落後的猜測，他說，「我們不認為我們正在落後。」

現在降息周期已經開始，官員們面臨著更困難的決定。沃勒開始詳細說明他是如何思考下一步。

他20日表示：「如果數據表現良好，沒有什麼不好的地方，你可以想像在下次或下下次會議上降息0.25個百分點。」但如果「勞動市場數據惡化或通膨數據繼續弱於所有人預期，那麼下次會議可能值得降息0.5個百分點。另一方面，如果通膨加劇，就有充分理由完全不降息。」

這代表在未來經濟數據公布之前，聯準會的決定總是存在一定程度的不確定性。

赫斯比表示，「但預計聯準會官員不會故意不透明」。